点石策略海欣食品上半年业绩亏损加剧，传统业务萎缩

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　　来源：证券之星

　　近两年，伴随消费市场景气度下降、冻品行业竞争加剧以及传统经销模式承压，多家速冻食品上市公司业绩表现乏力。证券之星梳理发现，2024年，仅行业龙头安井食品（603345.SH）业绩呈现小幅增长，其余上市公司三全食品（002216.SZ）、广州酒家（603043.SH）、千味央厨（001215.SZ）、海欣食品（002702.SZ）及惠发食品（维权）（603536.SH）的归母净利润均呈现不同程度下滑，其中海欣食品降幅高达1727.37%，不仅大幅超过行业内其他公司，还创下其上市以来的最大同比降幅。

　　营收承压之下，费用高企是公司2024年业绩由盈大幅转亏的主因。而今年上半年，受子公司福建长恒费用同比上升、产能未充分释放及新品销量尚未形成规模的影响，叠加公司持续加大市场投入，最终导致上半年亏损幅度进一步扩大：预计归母净利润亏损1600万元至2100万元，同比下滑25.34%-64.51%；预计扣非归母净利润亏损2100万元至2800万元，同比下降22.06%-62.75%。2024年以来，公司股价累计跌幅已超29%。

　　01．多品牌新品收入贡献承压

　　海欣食品的核心产品为速冻鱼肉制品和肉制品，辅以速冻米面制品、常温鱼肉及肉制品、速冻菜肴制品等。但作为公司业务根基的速冻鱼肉制品和肉制品，近年收入持续萎缩，从2020年的14.35亿元降至2024年的10.52亿元。公司营收增速从2021年起“换挡”至个位数，此后始终未能回升至双位数水平。

　　事实上，海欣食品很早就意识到，仅依靠传统鱼丸、肉丸等品类难以打开业绩增长空间。且由于公司收入呈现季节性特征，每年第二季度为销售淡季，第四季度为销售旺季。为提升淡季收入规模，公司需要改善产品结构以弥补淡季收入不足。

　　证券之星注意到，2021年起，海欣食品将部分业务重心转向速冻预制菜。2022年，公司速冻菜肴制品实现收入1.62亿元，同比骤增1334.35%，成为当年盈利扭亏为盈的重要原因。

　　不过，预制菜业务收入的大幅增长也与其2021年基数较低有关。2023年至2024年，速冻菜肴制品收入分别达3亿元和4.83亿元，同比增幅为84.47%和61.11%，增速已逐步回归常态。

　　值得注意的是，这一增长部分得益于2023年4月公司对东鸥食品51%股权的收购。东鸥食品主营速冻菜肴制品，已在高端海洋水产预制菜领域形成布局。

　　但预制菜业务高速增长的背后潜藏着多重隐忧。

　　首先，公司近两年的新品增量，尤其是预制菜新品，主要依赖东鸥食品。2023年和2024年，其新品SKU分别增加1015个和1223个，对应新品收入达1.1亿元和1.39亿元；反观公司其他品牌，同期合计新增新品仅494个和485个，不仅数量差距显著，新品收入占比也远低于东鸥食品。

　　以2024年为例，“东鸥”新品收入连续两年突破亿元，而主品牌“海欣”的新品收入却从2023年的1.29亿元降至0.97亿元。新品类销量未能形成规模效应，导致业绩未达预期，这也是海欣食品2024年及今年上半年亏损扩大的重要原因之一。

　　不难看出，公司新品增长存在结构失衡：过度依赖东鸥食品的贡献，主品牌及其他品牌新品拓展乏力。这种单一依赖模式下，若东鸥食品的新品增长遇阻或SKU转化效率下降，公司整体新品业绩将面临更大压力。同时，主品牌“海欣”作为业务根基，其新品收入下滑一定程度上反映出核心竞争力弱化。

　　02．多基地产能利用率不足

　　新品结构失衡的背后，是产能布局与市场需求的错配。

　　证券之星注意到，海欣食品各生产主体的产能利用率呈现显著分化。2023年至2024年，东鸥食品产能持续超负荷运转，利用率分别达113.6%和118.2%；与之形成鲜明对比的是，公司其他生产主体产能普遍不饱和——2024年整体产能利用率仅65.06%，其中设计产能6.71万吨的东山腾新利用率为68%，而生产主体海欣食品及福建长恒的利用率更分别低至48.04%和49.57%。

　　值得关注的是，公司曾于2022年10月推出定增预案，计划募资不超过5.2亿元用于“水产品精深加工及速冻菜肴制品项目”，彼时公司称，现有产能已无法满足市场需求增长，产能不足制约了规模扩张。该项目原计划2024年12月完工，达产后将新增2.5万吨速冻菜肴制品、7.5万吨鱼糜/肉制品及2000吨大豆拉丝蛋白产能。

　　但若按原计划投产，在现有产能已存在闲置的背景下，7.5万吨新增传统制品产能恐面临消化难题，且产能扩张将直接推高固定成本，折旧、人工及管理费用大概率同比攀升。为此，公司于2024年11月公告称，因部分设备尚未完成采购与调试，将项目延期至2025年12月。

　　另据证券之星发现，子公司福建长恒虽于2024年下半年投产，但因产能未充分释放叠加费用同比增加，进一步加剧了公司业绩压力。

　　此外，尽管近年预制菜业务保持增长，其毛利率却从2022年的23.30%骤降至2024年的9.97%，公司整体毛利率亦从22.45%下滑至18.52%。

　　对于2025年的发展，海欣食品在年度业绩说明会中表示，将通过成本控制、效率提升，明确市场定位与品牌建设，优化产品毛利结构、提质增效等举措改善业绩。不过，在上半年已确认亏损的情况下，下半年能否扭转颓势，证券之星将持续关注。（本文首发证券之星，作者|吴凡）